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外汇市场

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外汇市场（Forex market）是一个全球去中心化或场外交易（OTC） 的货币交易市场。这个市场决定了每种货币的外汇 汇率。它包括以当前或确定的价格购买、出售和兑换货币的所有方面。就交易量而言，它是迄今为止全球最大的市场，其次是信贷市场。[1]

这个市场的主要参与者是较大的国际银行。除周末外，世界各地的金融中心 全天候充当多种类型的买家和卖家之间的交易中心。由于货币总是成对交易，外汇市场不会设定一种货币的绝对价值，而是通过设定一种货币的市场价格（如果用另一种货币支付）来确定其相对价值。例如：1 美元价值 X 加元，或瑞士法郎，或日元等。

外汇市场通过金融机构 运作，并在多个层面上运作。在幕后，银行求助于少数被称为“交易商”的金融公司，这些公司参与大量的外汇交易。大多数外汇交易商都是银行，所以这个幕后市场有时被称为“银行间市场”（尽管涉及一些保险公司和其他类型的金融公司）。外汇交易商之间的交易可能非常大，涉及数亿美元。由于涉及两种货币时的主权问题，外汇几乎没有（如果有的话）监管实体来规范其行为。

外汇市场通过实现货币兑换来协助国际贸易和投资。例如，它允许美国的企业从欧盟成员国，尤其是欧元区成员国进口商品 ，并支付欧元，即使其收入是美元。它还支持基于两种货币之间的差异利率的直接投机和评估货币价值和套利交易投机。[2]

在典型的外汇交易中，一方通过支付一定数量的另一种货币来购买一定数量的一种货币。

现代外汇市场在 1970 年代开始形成。在此之前，布雷顿森林货币管理体系下政府对外汇交易进行了长达 30 年的限制，该体系为二战后 世界主要工业国家之间的商业和金融关系制定了规则。各国逐渐从以前的汇率制度转向浮动汇率，该制度在布雷顿森林体系 中保持固定。

外汇市场的独特之处在于以下特点：

  • 其巨大的交易量，代表着世界上最大的资产类别，导致高流动性；
  • 其地理分布；
  • 其连续运行：除周末外，每天 24 小时营业，即从周日（悉尼）格林威治标准时间 22:00 至格林威治标准时间周五（纽约）22:00 交易；
  • 影响汇率的各种因素；
  • 与其他固定收益市场相比，相对利润率较低；和
  • 使用杠杆来提高损益和账户规模。

因此，尽管中央银行进行了货币干预，但它被称为最接近完全竞争理想的市场。

根据国际清算银行的数据，2019 年央行对外汇和场外衍生品市场活动三年期调查的初步全球结果显示，2019 年 4 月外汇市场的日均交易额为 6.6万亿 美元。这高于 5.1 万亿美元。 2016 年 4 月。按价值衡量，2019 年 4 月外汇掉期交易量超过任何其他工具，达到每天 3.2 万亿美元，其次是现货交易量为 2 万亿美元。[3]

6.6万亿美元的细分如下：

历史

远古时期

货币交易和兑换最早出现在古代。[4]货币兑换商（帮助他人兑换货币并收取佣金或收费的人）在塔木德著作时代（圣经时代）居住在圣地。这些人（有时称为“kollybistẻs”）使用城市摊位，在盛宴时使用圣殿的外邦人法院。[5]货币兑换商也是近代古代 的银匠和/或金匠[6] 。

公元4世纪，拜占庭政府垄断了货币兑换。[7]

Papyri PCZ I 59021 (c.259/8 BC)，展示了古埃及货币交换的发生。[8]

货币和兑换是古代世界贸易的重要组成部分，使人们能够买卖食品、陶器和原材料等物品。[9] 如果希腊硬币由于其大小或内容而比埃及硬币持有更多的黄金，那么商人可以用更少的希腊金币换取更多的埃及金币或更多的物质商品。这就是为什么在其历史的某个时刻，当今流通的大多数世界货币的价值都固定在特定数量的公认标准上，例如白银和黄金。

中世纪及以后

在 15 世纪，美第奇家族被要求在国外开设银行以兑换货币以代表纺织商人行事。[10] [11]为促进贸易，该银行创建了nostro （来自意大利语，翻译为“我们的”）账簿，其中包含显示外币和本地货币数量的两个分栏条目；有关在外国银行开户的信息。[12] [13] [14] [15]在 17 世纪（或 18 世纪）期间，阿姆斯特丹保持着活跃的外汇市场。[16] 1704 年，为国家利益行事的代理人之间发生了外汇交易。英格兰王国和荷兰郡。[17]

近代早期

亚历克斯。Brown & Sons于 1850 年左右交易外币，是美国领先的外汇交易商。[18] 1880年，JM do Espírito Santo de Silva ( Banco Espírito Santo ) 申请并获准从事外汇交易业务。[19] [20]

至少有一个消息来源认为 1880 年是现代外汇的开端：金本位制始于这一年。[21]

在第一次世界大战之前，对国际贸易的控制要有限得多。在战争爆发的推动下，各国放弃了金本位货币体系。[22]

现代到后现代

从 1899 年到 1913 年，各国外汇持有量以每年 10.8% 的速度增长，而黄金持有量在 1903 年至 1913 年间以每年 6.3% 的速度增长。[23]

1913年底，世界上近一半的外汇交易是使用英镑进行的。[24]在伦敦境内经营的外国银行的数量从 1860 年的 3 家增加到 1913 年的 71 家。1902 年，伦敦只有两家外汇经纪商。[25] 20世纪初，货币交易在巴黎、纽约市和柏林最为活跃；直到 1914 年，英国基本上没有参与其中。1919 年至 1922 年间，伦敦的外汇经纪商数量增加到 17 家。1924 年，有 40 家公司以交换为目的运营。[26]

在 1920 年代，Kleinwort 家族被称为外汇市场的领导者，而 Japheth、Montagu & Co. 和 Seligman 作为重要的外汇交易商仍然值得认可。[27] 伦敦的贸易开始类似于它的现代表现形式。到 1928 年，外汇交易已成为城市金融运作不可或缺的一部分。大陆的外汇管制，加上欧洲和拉丁美洲的其他因素，阻碍了 1930 年代伦敦从贸易中实现批发繁荣的任何尝试[需要澄清]。[28]

二战后

1944年，布雷顿森林协定签署，允许货币在货币面值汇率±1%的范围内波动。[29]日本于 1954 年出台了《外汇银行法》。因此，东京银行 于 1954 年 9 月成为外汇中心。1954 年至 1959 年间，日本法律进行了修改，允许在许多国家进行外汇交易。更多的西方货币。[30]

美国总统理查德尼克松 因结束布雷顿森林协定和固定汇率而受到赞誉，最终形成了自由浮动的货币体系。在 1971 年协议结束后，[ 31]史密森尼协议 允许利率波动高达 ±2%。1961-62 年，美联储的海外业务量相对较低。[32] [33]那些参与控制汇率的人发现协议的边界是不现实的，因此在 1973 年 3 月停止了这个[需要澄清]，之后的某个时候[需要澄清]没有一种主要货币能够兑换成黄金，[需要澄清]组织转而依赖货币储备。[34] [35]从 1970 年到 1973 年，市场交易量增长了三倍。[36] [37] [38]在某个时候（根据Gandolfo在 1973 年 2 月至 3 月期间的说法）一些市场“分裂”，随后引入了两级货币市场[需要澄清] ，采用双重货币汇率. 这在 1974 年 3 月被废除。[39] [40] [41]

路透社在 1973 年 6 月推出了电脑显示器，取代了以前用于交易报价的电话和电传。[42]

市场关闭

由于布雷顿森林协定和欧洲联合浮动最终无效，外汇市场在 1972 年和 1973 年 3 月的某个时间被迫关闭[需要澄清] 。 [43] 1976 年历史上最大的美元购买[澄清需要]是当西德 政府实现了近 30 亿美元的收购（《政治家：1974 年第 18 卷》给出的总金额为 27.5 亿美元）。这一事件表明，通过当时使用的控制措施来平衡汇率是不可能的，西德和欧洲其他国家的货币体系和外汇市场关闭了两周（在 2 月和 1973 年 3 月期间） . Giersch、Paqué 和 Schmieding州在购买“750 万马克”后关闭Brawley 州“......交易所市场不得不关闭。当他们重新开放时...... 3 月 1 日”这是在收盘后发生的大笔购买）。[44] [45] [46] [47]

1973年后

在发达国家，国家对外汇交易的管制于 1973 年结束，当时完全浮动和相对自由的现代市场条件开始了。[48]其他消息来源称，美国零售客户首次交易货币对是在 1982 年，到明年就会有更多货币对可用。[49] [50]

1981年1月1日，作为1978年以来改革的一部分，中国人民银行允许部分境内“企业”参与外汇交易。[51] [52] 1981 年的某个时候，韩国政府结束了外汇管制 ，并首次允许自由贸易。1988 年，该国政府接受了国际货币基金组织的国际贸易配额。[53]

1985 年 2 月 27 日，欧洲银行（尤其是德国央行）的干预影响了外汇市场。[54] 1987 年全球所有交易的最大比例是在英国境内（略超过四分之一）。美国的贸易参与度位居第二。[55]

1991年，伊朗将与一些国家的国际协议从石油易货交易改为外汇交易。[56]

市场规模和流动性

1988-2007 年主要外汇市场成交量，以十亿美元计。

外汇市场是世界上流动性最强的金融市场。交易者包括政府和中央银行、商业银行、其他机构投资者和金融机构、货币投机者、其他商业公司和个人。根据由国际清算银行协调的 2019 年三年期中央银行调查，2019 年 4 月的平均每日交易额为 6.6 万亿美元（而 2004 年为 1.9 万亿美元）。[3]在这 6.6 万亿美元中，2 万亿美元是现货交易，4.6 万亿美元是直接远期、掉期和其他衍生品交易。

外汇在场外交易市场进行交易，经纪人/交易商直接相互协商，因此没有中央交易所或清算所。最大的地理贸易中心是英国，主要是伦敦。2019年4月，英国的交易 量占总交易量的43.1%，是迄今为止全球最重要的外汇交易中心。由于伦敦在市场上的主导地位，特定货币的报价通常是伦敦市场价格。例如，当国际货币基金组织计算其特别提款权的价值时每天，他们使用当天中午的伦敦市场价格。美国贸易占16.5%，新加坡和香港占7.6%，日本占4.5%。[3]

2004-2013 年，交易所交易的外汇期货和期权的成交量快速增长，2013 年 4 月达到 1450 亿美元（是 2007 年 4 月成交量的两倍）。[57]截至 2019 年 4 月，交易所交易的货币衍生品占场外外汇交易额的 2%。外汇期货合约于 1972 年在芝加哥商品交易所推出，交易量超过大多数其他期货合约。

大多数发达国家允许在其交易所交易衍生产品（如期货和期货期权）。所有这些发达国家都已经拥有完全可兑换的资本账户。一些新兴市场国家的政府不允许外汇衍生产品在其交易所上市，因为它们有资本管制。在许多新兴经济体中，衍生品的使用正在增长。[58] 尽管有一些资本管制，但韩国、南非和印度等国家已经建立了货币期货交易所。

外汇交易在 2007 年 4 月至 2010 年 4 月期间增长了 20%，自 2004 年以来翻了一番多。[59] 营业额的增加是由于多种因素：外汇作为资产类别的重要性日益增加，交易量增加高频交易者的活跃，以及散户投资者作为重要细分市场的出现。电子执行的增长 执行场所的多样化选择降低了交易成本，增加了市场流动性，吸引了更多客户类型的参与。特别是，通过在线门户进行的电子交易使零售交易者更容易在外汇市场进行交易。到 2010 年，零售交易估计占现货交易额的 10%，即每天 1500 亿美元（见下文：零售外汇交易商）。

市场参与者

另见：外汇丑闻
2020 年 6 月，前 10 名外汇交易商[60]
占总交易量的百分比
秩 姓名 市场份额
1 美国 摩根大通 10.78 %
2 瑞士 瑞银 8.13 %
3 英国 XTX 市场 7.58 %
4 德国 德意志银行 7.38 %
5 美国 花旗 5.50 %
6 英国 汇丰银行 5.33 %
7 美国 跳跃交易 5.23 %
8 美国 高盛 4.62 %
9 美国 道富公司 4.61 %
10 美国 美国银行美林 4.50 %

与股票市场不同，外汇市场分为访问级别。最上层是银行间外汇市场，由最大的商业银行和证券交易商组成。在银行同业拆借市场中，价差（即买入价和卖出价之间的差额）非常尖锐，内部圈子以外的玩家不知道。买入价和卖出价之间的差异扩大（例如从 0 点到 1点） 当您降低访问级别时，欧元等货币为 1-2 点。这是由于体积。如果交易者可以保证大量交易的大额交易，他们可以要求买卖价格之间的较小差异，这被称为更好的点差。构成外汇市场的准入级别由“线”的大小（他们交易的金额）决定。顶级银行间市场占所有交易的 51%。[61] 从那里开始，小型银行，其次是大型跨国公司（需要对冲风险并支付不同国家的员工）、大型对冲基金，甚至一些零售做市商。根据 Galati 和 Melvin 的说法，“养老基金自 2000 年代初以来，保险公司、共同基金和其他机构投资者在整个金融市场，特别是在外汇市场中发挥着越来越重要的作用。” (2004) 此外，他指出，“在 2001-2004 年期间，对冲基金的数量和总体规模都显着增长”。[62]中央银行也参与外汇市场，以使货币符合其经济需求。

商业公司

外汇市场的一个重要组成部分来自寻求外汇以支付商品或服务的公司的金融活动。与银行或投机者相比，商业公司的交易量通常很小，而且他们的交易通常对市场利率有一点短期影响。然而，贸易流量是决定货币汇率长期走势的一个重要因素。 由于其他市场参与者不广为人知的风险敞口， 一些跨国公司(MNC) 可能会产生不可预测的影响。

中央银行

各国中央银行在外汇市场中发挥着重要作用。他们试图控制货币供应量、通货膨胀和/或利率，并且经常为其货币设定官方或非官方目标利率。他们可以利用其通常庞大的外汇储备 来稳定市场。然而，央行“稳定投机”的有效性值得怀疑，因为央行不会像其他交易者那样遭受巨额亏损而破产。也没有令人信服的证据表明他们实际上从交易中获利。

外汇定盘

外汇定价 是每个国家的国家银行确定的每日货币汇率。这个想法是中央银行使用固定时间和汇率来评估其货币的行为。固定汇率反映了市场均衡的实际价值。银行、交易商和交易员使用固定汇率作为市场趋势指标。

仅仅是央行干预外汇的预期或谣言就足以稳定货币。 然而，在浮动货币制度肮脏的国家，每年可能会多次使用激进的干预措施。中央银行并不总能实现其目标。市场的综合资源很容易压倒任何中央银行。[63] 1992-93 年欧洲汇率机制崩溃以及最近亚洲 的几种情况都出现了这种性质的情况。

投资管理公司

投资管理 公司（通常代表养老基金和捐赠基金等客户管理大型账户）利用外汇市场促进外国证券交易。例如，持有国际股票投资组合的投资经理需要购买和出售几对外币来支付购买外国证券的费用。

一些投资管理公司也有更多投机性的专业货币叠加 业务，管理客户的货币风险敞口，目的是创造利润并限制风险。虽然这类专业公司的数量很少，但许多公司管理的资产价值很高，因此可以产生大量交易。

零售外汇交易商

主条目：零售外汇交易

个人散户投机交易者构成了这个市场的一个不断增长的部分。目前，他们通过经纪人或银行间接参与。零售经纪商虽然在美国主要由商品期货交易委员会和美国国家期货协会控制和监管，但此前经常遭受外汇欺诈。[64] [65] 为解决这一问题，NFA 在 2010 年要求其在外汇市场交易的成员进行注册（即外汇 CTA 而不是 CTA）。那些传统上受最低净资本要求约束的 NFA 成员、FCM 和 IB，如果他们从事外汇交易，则须遵守更高的最低净资本要求。许多外汇经纪商根据金融服务管理局的规定在英国开展业务，其中使用保证金的外汇交易是更广泛的场外衍生品交易行业的一部分，其中包括差价合约和金融点差交易。

有两种主要类型的零售外汇经纪商为投机性货币交易提供机会：经纪商和交易商或做市商。经纪人 在更广泛的外汇市场中充当客户的代理人，通过为零售订单寻找市场上的最佳价格并代表零售客户进行交易。除了在市场上获得的价格外，他们还收取佣金或“加价”。相比之下，经销商或做市商通常在与零售客户的交易中充当委托人，并报出他们愿意交易的价格。

非银行外汇公司

非银行外汇公司为 个人和公司提供货币兑换和国际支付服务。这些也被称为“外汇经纪人”，但不同之处在于它们不提供投机交易，而是提供货币兑换支付（即，通常将货币实物交付到银行账户）。

据估计，在英国，14% 的货币转账/支付是通过外汇公司进行的。[66] 这些公司的卖点通常是他们将提供比客户银行更好的汇率或更便宜的付款方式。[67]这些公司与汇款公司的不同之处在于它们通常提供更高价值的服务。印度通过外汇公司完成的交易量约为每天 20 亿美元[68] 这与任何发达的国际知名外汇市场竞争并不激烈，但随着在线外汇公司的进入，该市场正在稳步增长。印度大约 25% 的货币转账/支付通过非银行外汇公司进行。[69] 这些公司中的大多数使用比银行更好的汇率的 USP。它们受FEDAI监管，任何外汇交易均受1999 年外汇管理法(FEMA) 管辖。

汇款公司和兑换处

汇款公司 公司通常由经济移民返回其本国进行大量低价值的汇款。2007年，艾特集团 估计有3690亿美元的汇款（比上年增长8%）。四个最大的国外市场（印度、中国、墨西哥和菲律宾）获得了 950 亿美元。最大和最知名的提供商是西联汇款，在全球拥有 345,000 名代理商，其次是阿联酋交易所。[需要引用] Bureaux de change 或货币转账公司为旅行者提供低价值的外汇服务。这些通常位于机场和车站或旅游地点，并允许将纸币从一种货币兑换成另一种货币。他们通过银行或非银行外汇公司进入外汇市场。

按价值计算的交易最多的货币

交易量最大的
货币 全球外汇市场成交量的货币分布[70]
秩 货币 ISO 4217
代码 		象征 2019
年
4月日交易量占 比
1
  美国美元
美元
美元$
 88.3%
2
  欧元
欧元
欧元
 32.3%
3
  日圆
日元
円 / ¥
 16.8%
4
  英镑
英镑
英镑
 12.8%
5
  澳元
澳元
澳元
 6.8%
6
  加元
加元
加元
 5.0%
7
  瑞士法郎
瑞士法郎
瑞士法郎
 5.0%
8
  人民币
中国新年
元 / ¥
 4.3%
9
  港元
港币
港币
 3.5%
10
  新西兰元
新西兰元
新西兰元
 2.1%
11
  瑞典克朗
瑞典克朗
氪
 2.0%
12
 韩元
韩元
₩
 2.0%
13
  新加坡元
新元
新元
 1.8%
14
 挪威克朗
挪威克朗
氪
 1.8%
15
  墨西哥比索
MXN
$
 1.7%
16
 印度卢比
印度卢比
卢比
 1.7%
17
  俄罗斯卢布
擦
₽
 1.1%
18
 南非兰特
扎尔
R
 1.1%
19
  土耳其里拉
尝试
₺
 1.1%
20
 巴西雷亚尔
巴西雷亚尔
雷亚尔
 1.1%
21
 新台币
新台币
新台币
 0.9%
22
 丹麦克朗
丹麦克朗
氪
 0.6%
23
 波兰兹罗提
波兰兹罗提
zl
 0.6%
24
 泰铢
泰铢
฿
 0.5%
25
 印尼盾
印尼盾
RP
 0.4%
26
 匈牙利福林
匈牙利福林
英尺
 0.4%
27
 捷克克朗
捷克克朗
ķ
 0.4%
28
 以色列新谢克尔
国际劳工标准
₪
 0.3%
29
 智利比索
中电
中电$
 0.3%
30
 菲律宾比索
PHP
₱
 0.3%
31
 阿联酋迪拉姆
自动体外除颤器
د.إ
 0.2%
32
 哥伦比亚比索
警察
科尔$
 0.2%
33
 沙特里亚尔
特区
﷼
 0.2%
34
 马来西亚林吉特
马币
R M
 0.1%
35
 罗马尼亚列伊
罗恩
大号
 0.1%
…
 其他 2.2%
总计[注1] 200.0%

大部分交易没有统一或集中清算的市场，跨境监管也很少。由于货币市场的场外交易（OTC）性质，存在相当多的相互关联的市场，在其中交易不同的货币工具。这意味着没有单一的 汇率，而是有许多不同的汇率（价格），具体取决于交易的银行或做市商以及交易地点。实际上，由于套利，利率非常接近。由于伦敦在市场上的主导地位，特定货币的报价通常是伦敦市场价格。主要交易交易所包括电子经纪服务 (EBS) 和汤森路透交易，而主要银行也提供交易系统。芝加哥商品交易所和路透社的合资企业，名为Fxmarketspace于 2007 年开业，渴望成为中央市场清算机制，但未能发挥作用。[需要引用]

主要的贸易中心是伦敦和纽约市，但东京、香港和新加坡也是重要的中心。世界各地的银行都参与其中。货币交易全天连续进行；随着亚洲交易时段的结束，欧洲时段开始，随后是北美时段，然后回到亚洲时段。

汇率波动通常是由实际货币流动以及对货币流动变化的预期引起的。这些是由国内生产总值（GDP）增长、通货膨胀（购买力平价理论）、利率（利率平价、国内费雪效应、国际费雪效应）、预算和贸易逆差或顺差、大型跨境并购等变化引起的 交易和其他宏观经济条件。重大新闻通常在预定日期公开发布，因此很多人可以同时访问相同的新闻。然而，大银行有一个重要的优势。他们可以看到他们的客户订单流。

货币成对相互交易。因此，每个货币对构成一个单独的交易产品，传统上标注为 XXXYYY 或 XXX/YYY，其中 XXX 和 YYY 是所涉及货币的ISO 4217 国际三字母代码。第一种货币 (XXX) 是相对于第二种货币 (YYY) 报价的基础货币，称为相对货币（或报价货币）。例如，报价EURUSD (EUR/USD) 1.5465 是以美元表示的欧元价格，即 1 欧元 = 1.5465 美元。市场惯例是以美元为基础货币（例如 USDJPY、USDCAD、USDCHF）对美元报价。例外情况是英镑 (GBP)、澳元 (AUD)、新西兰元 (NZD) 和欧元 (EUR)，其中美元是相对货币（例如 GBPUSD、AUDUSD、NZDUSD、EURUSD）。

影响 XXX 的因素会同时影响 XXXYYY 和 XXXZZZ。这导致XXXYYY 和 XXXZZZ 之间存在 正的货币相关性。

在现货市场上，根据 2019 年三年期调查，交易量最大的双边货币对是：

  • 欧元美元：24.0%
  • 美元兑日元：13.2%
  • GBPUSD（也称为电缆）：9.6%

88.3% 的交易涉及美元，其次是欧元（32.3%）、日元（16.8%）和英镑（12.8%）（见表）。所有单个货币的交易量百分比加起来应为 200%，因为每笔交易都涉及两种货币。

自 1999 年 1 月货币诞生以来，欧元的交易量大幅增长，外汇市场将以美元为中心持续多久还有待商榷。直到最近，欧元兑非欧洲货币 ZZZ 的交易通常涉及两种交易：EURUSD 和 USDZZZ。欧元兑日元是个例外，它是银行间现货市场上成熟的交易货币对。

汇率的决定因素

主条目：汇率
金融市场
仰望菲律宾证券交易所的计算机化股票价值板
债券市场
股市
其他市场
场外交易（场外交易）
贸易
相关领域

在固定汇率 制度下，汇率由政府决定，而在浮动汇率制度下，人们提出了许多解释（和预测）汇率波动的理论，包括：

  • 国际平价条件：相对购买力平价、利率平价、国内费雪效应、国际费雪效应。在某种程度上，上述理论为汇率波动提供了合乎逻辑的解释，但这些理论因基于在现实世界中很少成立的具有挑战性的假设（例如，商品、服务和资本的自由流动）而动摇。
  • 国际收支 模型：然而，该模型主要关注可贸易商品和服务，忽略了全球资本流动的日益重要的作用。尽管美国经常账户赤字飙升，但它未能为 1980 年代和 1990 年代大部分时间美元持续升值提供任何解释。
  • 资产市场模型：将货币视为构建投资组合的重要资产类别。资产价格主要受人们持有现有资产数量的意愿影响，而这又取决于他们对这些资产未来价值的预期。汇率决定的资产市场模型指出，“两种货币之间的汇率代表了平衡以这些货币计价的资产的相对供应和需求的价格。”

迄今为止开发的模型都没有成功解释较长时间范围内的汇率和波动性。对于较短的时间范围（少于几天）， 可以设计算法来预测价格。从以上模型可以看出，影响汇率的宏观经济因素很多，归根结底货币价格是供需双重作用的结果。世界货币市场可以被视为一个巨大的熔炉：在当前事件的巨大且不断变化的组合中，供需因素不断变化，一种货币相对于另一种货币的价格也相应发生变化。在任何特定时间，没有其他市场能像外汇一样包含（和提炼）世界上正在发生的事情。[71]

任何给定货币的供求及其价值都不受任何单一因素的影响，而是受到多种因素的影响。这些因素一般分为三类：经济因素、政治条件和市场心理。

经济因素

经济因素包括：(a) 由政府机构和中央银行发布的经济政策，(b) 通常通过经济报告和其他经济指标揭示的经济状况。

  • 经济政策包括政府财政政策（预算/支出做法）和货币政策（政府中央银行影响货币供应和“成本”的手段，反映在利率水平上）。
  • 政府预算赤字或盈余：市场通常对扩大政府预算赤字作出负面反应，对缩小预算赤字作出积极反应。这种影响反映在一个国家的货币价值上。
  • 贸易水平和趋势的平衡：国家之间的贸易流量说明了对商品和服务的需求，这反过来又表明了对一个国家的货币进行贸易的需求。商品和服务贸易的顺差和逆差反映了一个国家经济的竞争力。例如，贸易逆差可能对一个国家的货币产生负面影响。
  • 通货膨胀水平和趋势：通常，如果该国通货膨胀水平高或通货膨胀水平被认为正在上升，则货币将贬值。这是因为通货膨胀侵蚀了购买力，从而削弱了对该特定货币的需求。然而，由于预期中央银行将提高短期利率以应对不断上升的通胀，当通胀上升时，货币有时可能会走强。
  • 经济增长和健康：GDP、就业水平、零售额、产能利用率 等报告详细说明了一个国家的经济增长和健康水平。一般来说，一个国家的经济越健康、越强劲，其货币的表现就会越好，对它的需求就会越大。
  • 经济生产力：提高经济生产力应该对其货币价值产生积极影响。如果增加是在贸易部门，其影响会更加突出。[72]

政治条件

内部、区域和国际政治条件和事件可能对货币市场产生深远影响。

所有汇率都容易受到政治不稳定和对新执政党的预期的影响。政治动荡和不稳定会对一个国家的经济产生负面影响。例如，巴基斯坦和泰国联合政府的不稳定 可能对其货币价值产生负面影响。同样，在一个经历财政困难的国家，一个被认为对财政负责的政治派别的崛起可能会产生相反的效果。此外，一个地区的一个国家发生的事件可能会激发邻国的积极/消极兴趣，并在此过程中影响其货币。

市场心理

市场心理和交易者的看法以多种方式影响外汇市场：

  • 逃往质量：令人不安的国际事件可能导致“逃往质量”，这是一种资本外逃，投资者将资产转移到人们认为的“避风港”。对于被认为比相对较弱的货币更强的货币，将会有更大的需求，因此价格也会更高。在政治或经济不确定时期，美元、瑞士法郎和黄金一直是传统的避风港。[73]
  • 长期趋势：货币市场经常以可见的长期趋势波动。尽管货币不像实物商品那样具有年度增长季节，但商业周期确实会让人感受到。周期分析着眼于可能从经济或政治趋势上升的长期价格趋势。[74]
  • “买谣言，卖事实”：这个市场真理可以适用于许多货币情况。它是一种货币价格在特定行动发生之前反映其影响的趋势，当预期事件发生时，它会以完全相反的方向做出反应。这也可以称为市场“超卖”或“超买”。[75]当投资者过分关注外部事件与货币价格的相关性时，买入谣言或卖出事实也可能是被称为锚定的认知偏差的一个例子。
  • 经济数据：虽然经济数据当然可以反映经济政策，但一些报告和数据会产生类似护身符的效果：数据本身对市场心理很重要，并可能对短期市场走势产生直接影响。“看什么”会随着时间而改变。例如，近年来，货币供应量、就业、贸易平衡数据和通货膨胀数据都轮流成为人们关注的焦点。
  • 技术交易 注意事项：与其他市场一样，欧元/美元等货币对的累积价格变动可能会形成交易者可能尝试使用的明显模式。许多交易者研究价格图表以识别此类模式。[76]

金融工具

现货交易

主条目：外汇即期交易

现货交易是为期 两天的交割交易（美元、加元、土耳其里拉、欧元和俄罗斯卢布之间的交易除外，它们在下一个工作日结算），与期货合约相反，期货合约是通常三个月。该交易代表两种货币之间的“直接交换”，时间最短，涉及现金而非合同，约定的交易不包括利息。现货交易是最常见的外汇交易类型之一。通常，外汇经纪商会向客户收取少量费用，以将即将到期的交易展期为新的相同交易以继续交易。这种展期费用被称为“掉期”费用。

远期交易

另见：远期合约

应对外汇风险的一种方法 是进行远期交易。在这笔交易中，直到某些人商定未来的日期，钱才真正易手。买方和卖方就未来任何日期的汇率达成一致，交易发生在该日期，无论当时的市场汇率是多少。交易的持续时间可以是一天、几天、几个月或几年。通常日期由双方决定。然后双方协商并同意远期合约。

无本金交割远期 (NDF) 交易

另见：不可交割远期合约

外汇银行、ECN 和主要经纪商提供 NDF 合约，它们是没有真正交付能力的衍生品。NDF 很受阿根廷比索等有限制的货币的欢迎。事实上，外汇对冲者只能用 NDF 对冲此类风险，因为阿根廷比索等货币不能像主要货币那样在公开市场上交易。[77]

掉期交易

主条目：外汇掉期

最常见的远期交易类型是外汇掉期。在互换中，两方在一定时间内交换货币，并同意在以后撤销交易。这些不是标准化合约，也不通过交易所进行交易。通常需要存款才能在交易完成之前保持未平仓头寸。

期货交易

主条目：货币期货

期货是标准化的远期合约，通常在为此目的创建的交易所进行交易。平均合同期限约为 3 个月。期货合约通常包含任何利息金额。

货币期货合约是指定在特定结算日兑换特定货币的标准数量的合约。因此，货币期货合约在义务方面类似于远期合约，但在交易方式上与远期合约不同。此外，期货每日结算，消除了远期存在的信用风险。[78] 跨国公司通常使用它们来对冲其货币头寸。此外，它们还被投机者交易，他们希望利用他们对汇率变动的预期。

外汇期权

主条目：外汇期权

外汇期权是一种衍生品，其所有者有权但没有义务在指定日期以预先约定的汇率将一种货币计价的货币兑换成另一种货币。外汇期权市场是世界上任何种类期权的最深、最大和最具流动性的市场。

猜测

关于货币投机者及其对货币贬值和国民经济的影响的争议经常出现。米尔顿弗里德曼等经济学家认为，投机者最终会对市场产生稳定影响，稳定投机的重要功能是为套期保值者提供市场，并将风险从不愿承担的人转移到那些做的。[79]其他经济学家，如约瑟夫斯蒂格利茨，认为这一论点更多地基于政治和自由市场哲学，而不是经济学。[80]

大型对冲基金和其他资本充足的“头寸交易员”是主要的专业投机者。根据一些经济学家的说法，个体交易者可能扮演“噪音交易者”的角色，并且比规模更大、消息灵通的行为者更能发挥破坏稳定的作用。[81]

在许多国家，货币投机被认为是高度可疑的活动。【在哪里？] 虽然对债券或股票等传统金融工具的投资通常被认为可以通过提供资本对经济增长做出积极贡献，但货币投机却不然；根据这种观点，经常干扰经济政策的只是赌博。例如，1992 年，货币投机迫使瑞典中央银行瑞典央行在几天之内将利率提高到每年 500%，随后又使瑞典克朗贬值。[82] 马哈蒂尔·穆罕默德，马来西亚前总理之一, 是这一观点的著名支持者。他将1997 年马币贬值归咎于乔治·索罗斯和其他投机者。

格雷戈里·米尔曼（Gregory Millman ）报告了相反的观点，将投机者比作“义务警员”，他们只是帮助“执行”国际协议并预测基本经济“法律”的影响以获取利润。[83]在这种观点下，各国可能会形成不可持续的经济泡沫 或以其他方式对其国民经济处理不当，而外汇投机者使不可避免的崩溃更快发生。相对较快的崩溃甚至可能比持续的经济处理不当更可取，然后是最终的更大的崩溃。马哈蒂尔·穆罕默德和其他投机批评者被视为试图将自己的责任转移到造成不可持续经济状况的责任上。

风险厌恶

另见：避险货币
MSCI世界股票指数下跌，而美元指数上涨

风险规避是外汇市场在可能影响市场状况的潜在不利事件发生时表现出的一种交易行为。当规避风险的交易者因不确定性而清算其在风险资产中的头寸并将资金转移到风险较低的资产时，就会出现这种行为。[84]

在外汇市场的背景下，交易者清算各种货币的头寸，以建立美元等避险货币的头寸。[85] 有时，避险货币的选择更多是基于普遍情绪而不是经济统计数据。一个例子是 2008 年的金融危机。全球股票价值下跌，而美元走强（见图 1）。尽管美国的危机非常关注，但这种情况还是发生了。[86]

利差交易

主条目：套利交易

货币套利交易是指借入一种利率较低的货币以购买另一种利率较高的货币的行为。对于交易者来说，利率的巨大差异可能是高利润的，尤其是在使用高杠杆的情况下。然而，对于所有杠杆投资来说，这是一把双刃剑，汇率价格大幅波动可能会突然使交易陷入巨额亏损。

也可以看看

笔记

  1. ^ 总和为 200%，因为每笔货币交易总是涉及一个货币对；卖出一种货币（例如美元），买入另一种货币（欧元）。因此，每笔交易都会计算两次，一次在卖出货币 ($) 下，一次在买入货币 (€) 下。上面的百分比是涉及该货币的交易的百分比，无论是买入还是卖出，例如在所有交易的 88% 中买入或卖出美元，而在 32% 的时间内买入或卖出欧元。

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外部链接

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